兴业证券医药团队（徐佳熹/项军/李鸣/孙媛媛/霍燃/赵垒/张佳博）

事件：

近日，丽珠集团公布了其半年报，兴业证券特意邀请到公司副董事长、总裁陶德胜先生，副总裁司燕霞女士，董事会秘书杨亮先生等高管和广大投资者通过电话会议进行交流，以下为

纪要：

丽珠集团在整个行业比较困难和行业增速开始下行的背景下取得了非常靓丽的业绩。

首先就业绩数据方面，上半年整个处方药的销售增长非常稳定，尤其是促性激素这些重点专科领域整个领域的产品增长很好，其次艾普拉唑和神经因子等化药/西药重点潜力产品的增长快速和我们的预期也比较一致，并且原料药从去年下半年我们整体改善了之后，今年上半年仍然保持良好的发展势头，趋势向好。上半年收入和业务的稳步增长其实高于行业的平均增速水平，在具体数据上，报告期内实现收入37.84亿，同比增长21.47%，实现归母净利润4.09亿，同比增长20.01%，扣非后归母净利润3.64亿，同比增长26.53%，扣非后的增速低于今年一季度，主要是因为去年一季度原料药及辅助生殖促性激素领域基数较低，所以今年一季度同比35%的增速高一点，现在半年报在27%左右。

另外收入和重点领域产品的增长主要还是得益于公司前期的营销改革，包括市场开发渠道的下沉以及原料药的整合带来的红利体现出来了，在经营活动方面，虽然行业整体面临包括两票制、一致性评价、临床核查等政策的影响，但由于公司有预见性的提前做了一些调整与布局，所以公司在上半年，还是较好的适应了这些行业变化。

问答环节：

Q:参芪扶正目前维持了稳定的增长，但国家对整个中药注射剂的限用压力较大，公司如何应对？展望未来2-3年，该品种是否还可以维持10%左右的增速？

A:总体上，对中药注射剂参芪扶正的市场谨慎乐观，预测未来2年增幅在5-10%的幅度，原因还是产品。参芪扶正是唯一一个由国家局按照新药审批办法批准的中药大输液，其他都来自地标升部标，因此研发的基础不一样，国家对中药注射剂行业是再规范，而不是一刀切、全部打压，所以越是按照国家规范生产的产品越有生命力，这是一个根本原因，即研发非常规范；自99年上市以后集团一直投入资金在后期研发部分，包括了安全性的再评价，我司是国家还没有提出安全性评价要求的时候就自己提出了安全性评价，已累计完成了5万多例评价，不良反应非常低，另外也做了参芪扶正注射液的药物经济学再评价，在全国范围内开了一个好头，目前正在做参芪扶正有效性的再评价，从这个方面讲，所有的研究都走在国家对中药注射剂进行规范的前面，因此国家的政策对我们影响有限；

Q：主要产品领域，如抗微生物、消化道、促性激素、原料药，这些产品线收入增长怎样？

A：消化道38%、心血管6.95%、抗微生物13.29%、促性激素50.96%、其他药28.97%，原料药和中间体18.59%，中药制剂12.36%，诊断制剂和设备17.59%，其他部分-74.97%。整体22.71%增长。

Q：二线制剂如促性、促卵、亮丙瑞林上半年增长很好，他们在终端市场的竞争情况如何？

A：增长主要是营销改革的成果，公司自建销售团队，由公司商务中心统一与商业公司进行药品及回款的衔接，一线销售人员目标比较清晰、激励政策到位，将主要精力放在学术与市场推广上，不会分散精力；随着招标的进程，像NGF，我们是第四家上市，前三家开拓了市场，市场对这类产品的知晓就有了，我们就省去支付前期的市场推广费用，而在招标中因为企业的规模和产品以前没有历史中标价格记录，所以整个招标过程中占据一定优势，使得准入条件比其他企业要好；像促卵泡素，随着国家二胎政策的全面实施，去年基数低，因为政策刺激，加上产品本身在市场上开发多年，医生认识比较深刻，销售额的增长可以预期的；艾普拉唑主要是因为各地招标，加上国家科技进步二等奖的刺激，使得产品在市场份额逐步扩大。

Q:艾普拉唑也是1.1类新药，医保目录在今年底或明年初进行调整，公司是否会争取该品种进入全国版医保？

A:由于艾普拉唑是1.1类新药，今年拿了国家科技进步二等奖，在省级医保已经超过10个以上省份，符合国家医保增补的品种的条件。所以我们进行积极的沟通，希望通过艾普拉唑研发数据和关于艾普拉唑药物经济学评价的证据去和政府沟通，希望在医保增补中能进入国家目录。

Q:二季度二线制剂品种增速非常快，请问大幅加速的原因？明年是招标大年，二线品种高增长势头明年能否延续？

A:从宏观讲，医药形势不太好，但是分产品和企业。有些企业面临招标、控费、高开、营改增的影响，实际上没做好准备，在市场上腾出了空间，而我们的营销改革正好对这些医药流通领域的政策正好提早了几年做了布局，现在应对自如，精力全部放在市场拓展上，取得目前的业绩在情理之中。

我们希望二线品种增幅在50%左右，个别可以高一点，也有一些可以在20-30%，整体希望未来两年有50%左右的增长。

Q：尿促卵泡素增速快的原因？

A：由于去年上半年羊年因素导致销售低迷，去年下半年开始准备猴年的孕育年加上国家二胎因素刺激，助力生殖产品爆发也很正常。

Q：明年从生肖角度看相对平淡,从二胎和生肖看公司生殖产品线增速会是什么情况？

A：我们希望生殖产品有20-50%，对专业的合法的生殖中心全覆盖，对市场情况比较乐观。

Q：上半年原料药表现很好，请介绍下原料药的情况及下半年的展望？

A：原料药方面，集团成立发酵原料事业部，通过人员、产品的整合，从去年下半年一直向好，到今年上半年有了不错的利润，尤其去年上半年亏损多万的宁夏工业园上半年有了近万的利润，预计在国家对环保、安全、质量以及生产工艺核查的合规性越来越强的情况下，对丽珠的原料药业务是个利好，这几年丽珠对原料药的管理投入非常多，品种结构调整也做得不错，预计下半年会有一个稳定增长。公司对于发酵原料事业部有一个每年以净资产的6%为净利润基数的长期考核方案，实施有效的激励。

Q：OTC近几年增速不快，后续规划如何(调价)？

A：OTC队伍今年改革，成立连锁事业部，正在做KA连锁药店的改革，希望有好的表现。医院不会有不同，主要是推广体系有变化。原来不是直接和连锁进行密切配合，而是交给代理商进行。目前连锁事业部，一方面和连锁直接密切推广，另一方面利用医院做处方拉动，希望带来OTC的增长。处方药外流是处方药和连锁事业部密切







































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