市场与策略策略：前期高点之前的回调事件：周三，市场在接近前期高点点后出现震荡，沪指下跌0.5%，成交亿元，创业板指下跌0.71%，.4亿元。点评：市场在接近前期高点时，遭遇到了较强的阻力，因此出现回调。目前市场看起来尚缺乏持续性的热点，因此上行过程较大概率会一波三折。投资策略：保持定力。市场：基金对四季度市场预期悲观事件：截至10月26日，按规定应该披露年第三季度投资组合的基金管理公司的基金已全部公布完毕。点评：剔除货币基金和债券型基金，仅选取股票型和混合型基金，并剔除不可比的基金，来进行对比分析。从已经公布报告的基金股票持仓汇总情况看，年第三季度偏股基金股票持仓占净值的比例由年第二季度的63.50%下降至61.50%，环比下降了2.00个百分点，而前一季度环比下降了0.16个百分点。这说明基金经理在第三季度的持仓比例下降，处于历史最低水平。其中，可比的封闭式基金从年第二季度的83.07%微升至年第三季度的83.46%，增仓幅度为0.39个百分点，前一季度增仓幅度为1.28个百分点；开放式基金（非货币）由年第二季度的45.17%下降至年第三季度的40.55%，减仓幅度为4.62个百分点，前一季度增仓幅度为0.04个百分点；股票型基金的仓位由年第二季度的84.28%微升至年第三季度的85.09%，增仓幅度为0.81个百分点，前一季度增仓幅度为0.21个百分点；混合型开放式基金的仓位由年第二季度的55.79%下降至年第三季度的52.94%，减仓幅度为2.85个百分点，前一季度增仓幅度为0.09个百分点。从前十大重仓股占基金净值的比重看，由年第二季度的28.26%微降至年第三季度的28.12%。从持股集中度看，由年第二季度的44.50%上升至年第三季度的45.73%。年第三季度基金整体的持股集中度与年第二季度相比出现上升。总体看，在年第三季度市场冲高后回落的走势中，基金整体的持仓比重下降，创出历史最低水平，显示基金对年四季度整体市场态度悲观。行业与公司博雅生物（）：血制品持续高增长，打造综合性医药平台事件：公司年前三季度实现营收6.5亿元（+83%）、归母净利润1.8亿元（+72%）、扣非后净利润1.8亿元（+%）；Q3实现营收2.5亿元（+90%）、归母净利润万元（+%）、扣非后净利润万元（+%）。点评：业绩符合预期，血制品推动业绩高增长。分季度来看，公司收入增速逐步提升，从一季度的69%提升至三季度的90%，产品销售形势良好。利润增速也有明显提升，第三季度增速达到%。血制品提价是利润增速超过收入增速的主要原因。分产品来看，血制品收入达到3.5亿元（+53%），利润达到1.3亿元（+41%，如不考虑年出售海康生物的投资收益，估计扣非后增速在80%左右）。从血制品盈利能力来看，毛利率同比提升10pp至63%，扣非后净利率提升约6pp至37%。血制品无论是收入和利润的绝对值还是盈利能力都明显提升，充分反映了量价齐升给血制品业务带来的业绩弹性。另外前三季度天安药业共实现收入1.4亿元（+12%），新百药业共实现收入1.6亿元。持股计划绑定员工利益，外延扩张打造综合性医药集团。1、公司员工持股计划累计出资约3.55亿元，共购买万股，占总股本比例为2.33%，人均持股金额约40万元，深度绑定员工和公司利益。员工持股计划的成本价为57.03元/股，当前股价仅溢价18%左右，具有一定的安全边际。2、公司以血制品为核心通过外延扩张打造综合性医药集团。1）公司收购天安药业和新百药业获得了降糖药和生化药平台，未来很可能继续围绕这两个领域扩大产品线以增强竞争力；2）公司出资万元与复旦大学共建制药工程实验室并聘请复旦大学化学系教授陈芬儿院士为公司首席科学家，重点发展他汀类原料药和制剂。公司催化剂众多，四季度有望逐步落地。在血制品领域，随着各省浆站审批态度转暖，公司有望获批新浆站；福建、广西、江西等省份的血制品报价明显提升，新的中标价可能带来血制品价格新一轮上涨。在非血制品领域，公司陆续布局并购基金、高端化学药等领域，仍存在强烈的外延并购预期。盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为1.11元、1.58元、2.09元，对应PE分别为58倍、41倍、31倍，维持“买入”评级。风险提示：新产品开发或低于预期的风险、非血制品业务整合或不达预期的风险、新浆站投产进度或低于预期的风险。丽珠集团（）：业绩略超预期，二线品种延续高增长态势事件：公司年前三季度实现营收57.2亿元，同比+17.1%；归母净利润6.2亿元，同比+24.1%；扣非后归母净利润5.4亿元，同比+28.0%；经营性净现金流8.8亿元，同比+54.6%；EPS为1.57元，同比+23.6%。点评：业绩略超预期，二线品种延续高增长态势。公司前三季度收入和利润增速分别为17.1%和24.1%，第三季度分别为9.5%和33.1%，业绩略超预期。单季度收入增速较低而利润增速较高主要原因有：1）收入端：去年原料药和促性激素产品前低后高导致去年同期收入基数较大；2）利润端：今年原料药扭亏好转及综合毛利率提升了3.7个百分点导致今年利润同比增速较快。结合IMS数据，分产品线看，我们预计前三季度参芪扶正同比增速在10%左右，艾普拉唑、亮丙瑞林和鼠神经生长因子延续中报的高增长态势，由于基数原因，预计尿促卵泡素增速在30%左右。整体上，二线品种合计已超参芪扶正，并延续高增长态势。艾普拉唑或进国家医保，具重磅品种潜质。公司独家的艾普拉唑为1.1类专利新药，已荣获年国家科学技术进步二等奖，目前已进入12省医保增补目录，艾普拉唑进入新版国家医保目录概率较大。目前国内质子泵抑制剂市场规模已超过亿元，同类进入医保的兰索拉唑、泮托拉唑、奥美拉唑和埃索美拉唑均在10亿级以上。考虑到艾普拉唑抑酸性强、药效长、异质性好，不良反应少等优势，我们认为艾普拉唑肠溶片有望成5-10亿级品种，同时公司已处于报生产阶段的注射用艾普拉唑钠也有望成为过10亿级品种。从CFDA审批进度看，预计年上市，未来有望通过进入动态调整目录实现上量。即艾普拉唑或受益新版医保目录调整，可为公司添业绩弹性。单抗靶向治疗+肿瘤精准诊断，精准医疗业务逐步完善。公司共有8个单抗靶向药物在研，抗人肿瘤坏死因子α单抗已完成Ⅰb/Ⅱa期临床试验，抗人绒促性素(rhCG)和CD20单抗已获临床批件，抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1和PD-L1等重磅抗体新药已开展临床前研究或正报批临床。从产品线布局和研发进度上看，公司单抗药物布局国内领先。在精准医疗领域，公司先后与CYNVENIOBIOSYSTEMS合资设立子公司布局循环肿瘤细胞基因测序，认购美国Abycte40%股权以布局抗肿瘤单功能或双功能抗体及细胞治疗产品。目前合资公司的CTC肿瘤诊断仪器正在积极申请CFDA批文，医院的覆盖，展开科研性质服务。目前公司已设立汇智丽珠产业投资基金，我们预计公司未来仍将积极寻求海外项目合作机会，不断丰富精准医疗产业布局。盈利预测与投资建议。我们预计-年EPS分别为1.79元、2.25元和2.75元，对应-年动态PE分别为32倍、25倍和21倍，我们认为中短期公司重点品种稳健增长、核心二线品种高速增长，艾普拉唑或受益医保目录调整，考虑到公司单抗药物治疗+精准基因诊断布局前沿，公司估值有逐步提升趋势，我们维持“买入”评级。风险提示：原料药业务或再度亏损风险、艾普拉唑或不能调入新版国家医保的风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险、在研重点品种或受临床实验数据核查超预期的风险。迈克生物（）：战略牵手美因健康，积极布局精准医疗事件：公司公告将投资万元以增资的方式取得美因健康科技2.57%的股权，其中30万计入注册资本，其余部分作为投资溢价计入标的公司资本公积。点评：投资美因健康科技，首次涉足基因诊断领域。基因测序可构建大样本量的数据库，结合个体临床数据解读实现基因与疾病和用药的关联，为不同个体提供精确合理的医疗服务，为精准医疗的基石。技术革新带来成本降低促使国内市场发展迅速，年或将超亿规模。美因健康科技主营基因测序服务，基因测序同时依托搭建的海量客户数据，进行基因检测产品的开发，此外，美因健康科技客户涵盖健康管理体系、医院临床体系和科研项目体系，拥有强大的终端渠道。公司首次涉足基因诊断领域，将分享国内百亿测序市场，同时促进公司基因技术研发平台的发展，为进一步拓展精准医疗市场做基础，此外公司可借力参股公司强大的销售渠道，提高自有体外诊断产品市场占有率。间接结盟美年健康，或有进一步精准医疗布局预期。美因健康由美年健康董事长实际控制，同时美年健康也持有20%股权，为第二大股东。美年健康为国内体检行业龙头，全国拥有多家直营及参股体检中心，据美年健康年报披露其计划未来3-5年内完成国内家体检中心的布局，渠道优势凸显。考虑到美年健康与美因健康已形成的战略合作关系，迈克生物参股美因健康一定程度上可理解为间接结盟美年健康。在公司全产品线布局和持续渠道扩张的背景下，我们认为公司或有进一步布局精准医疗产品的预期，以达到和美因健康及美年健康渠道协同的效果，进而继续向国内IVD龙头企业迈进。完善产品线+持续拓展渠道，公司正成长为国内IVD龙头企业。齐全的产品线和完善的营销渠道是发展成IVD龙头的必备条件。在产品线方面：公司代理+自产可提供上千种产品，基本上能满足检验科的需求，除了在研的分子诊断、POCT、凝血、血型和液基细胞染色系统等产品外，公司还通过参股加斯戴克获得五分类血球仪与流式和尿液分析技术，产品线得到进一步补全。在渠道方面：公司正逐步从西南走向全国乃至全球，一方面通过设立湖北迈克、吉林迈克、内蒙古迈克和新疆迈克等合资子公司的模式完善渠道版图布局，该模式有望持续在其他地区推进，从而带动公司自产产品的销售，助力公司成为体外诊断龙头企业；另一方面公司化学发光已获CE认证，公司已与HUMAN合作或将自建海外渠道，继续积极开拓国际市场。盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为0.56元、0.69元、0.85元，对应PE为47倍、38倍和31倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质，我们仍然坚定看好公司发展，维持“买入”评级。风险提示：新公司设立进展或业绩低于预期、化学发光放量或低于预期、股权变动风险、并购项目业绩或低于预期。华兰生物（007）：业绩符合预期，血制品持续高增长事件：公司年前三季度实现营收14.1亿元（+27%）、归母净利润6.1亿元（+32%）、扣非后净利润5.3亿元（+33%）；Q3实现营收5.5亿元（+21%）、归母净利润2.0亿元（+32%）、扣非后净利润1.9亿元（+33%）。点评：业绩符合预期，血制品量价齐升高增长。从收入端来看，收入增速略有回落，第三季度收入增速为21%，主要原因在于疫苗流通行业整合导致销售受到影响，疫苗收入为负增长拖累收入增速。从利润端来看，在疫苗出现下滑的情况下，扣非后增速为33%，与中报基本持平，主要是因为血制品量价齐升带来业绩高增长。母公司河南公司实现收入8.4亿元（+25%）、净利润4.3亿元（+30%），重庆公司在年以来获批了多个新浆站和分站，采浆量增速更高，利润增速会更高。从盈利能力来看，由于低毛利率的疫苗主要在三季度销售，综合毛利率和净利率与中报相比有所下降，但由于血制品提价且占比提升，同比分别提升0.95pp和1.58pp。期间费率与年三季报基本持平为15.31%。浆站有望陆续获批，血制品可能迎来新一轮提价。年以来公司共获批了3个浆站和6个分站，预计-年期间河南和重庆每年各批准至少1个浆站，随着这些浆站逐步进入运营高峰期，采浆量将迎来高速增长，预计年采浆量将突破0吨，3年复合增速不低于28%。年6月药品最高零售价取消之后，血制品由于供需严重失衡（年全国采浆量仅吨但需求不低于00吨），销售价格提升。年底白蛋白和静丙等大品种陆续提价10%左右，年7月起凝血酶原复合物在福建省的中标价提升36%。近期观察到广西和江西的血制品报价进一步提升，白蛋白、静丙等品种的价格基本上都有所提升，如能转化为最终的中标价，很可能迎来新一轮的血制品提价，推动公司业绩高增长。盈利预测与投资建议。预计-年EPS分别为0.88元、1.17元、1.54元，对应PE分别为42倍、32倍、24倍。考虑到血制品量价齐升带来的业绩高增长，维持“买入”评级。风险提示：血制品行业政策或发生变动的风险；浆站获批进度或低于预期的风险；血制品提价进度或不及预期的风险；新产品开发或低于预期的风险。润达医疗（）：规模效应渐显，业绩或有加速迹象事件：公司年前三季度实现收入14.5亿元，同比+28.3%；归母净利润.1万元，同比37.9%；扣非后归母净利润.7亿元，同比+40.36%；经营性现金流量净额-1.06亿元，同比+28.25%。点评：规模效应渐现，业绩或有加速迹象。公司前三季度收入和归母净利润同比增速分别为+28.25%和37.9%，第三季度收入和归母净利润同比增速分别为32.7%和38.7%。公司归母净利润增速远超收入增速的主要原因有：1）规模效应渐显，毛利率和净利润率同步提升。公司前三单季度整体毛利率分别为24.92%、25.71%和26.85%；净利润率分别为4.37%、5.78%和6.29%；2）公司收购的杭州怡丹生物和鑫海润邦在8-9月陆续开始并表，预计有一定程度业绩贡献。考虑到公司整包业务发展迅速，渠道扩张顺利，同时并表协同效应将进一步显现，我们认为四季度业绩或有进一步加速迹象，我们持续看好公司经营发展。整体综合服务业务模式顺应行业发展趋势，公司未来发展空间巨大。在当前三医联动的医改政策环境下，驱动检验科控费整体综合服务业务（即整包模式）发展，驱动力主要体现在：1）取消药品加成和医院有通过集中采购控制成本诉求；2）两票制和反腐，均促使压缩流通环节，进行阳光集中采购。目前公司业务对应的中游流通环节市场空间在-亿元，格局分散，作为国内龙头，市场份额占比不到3%。考虑到公司为A股稀缺标的，有望利用先发优势和资本优势整合产业，我们认为公司发展空间巨大。公司业务平台属性显著，横纵向可拓展性极强。作为国内鲜有的跨区域IVD综合服务商，公司平台属性突出，我们认为公司业务可拓展性极强：公司第一阶段通过管理输出异地扩张，类GPO模式下，发挥规模优势并提高向上游议价能力；第二阶段向上布局特色产品，嫁接公司终端实现快速上量，目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品；第三阶段可托医疗终端向下发展服务业务，如子公司昆涞生物开展第三方质控服务，与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务，参与设立的两支并购基金或也在酝酿下游服务领域的新增长点。盈利预测与投资建议：预计-增发摊薄后EPS分别为0.44元、0.62元和0.78元，对应增发摊薄后PE分别为73倍、52倍、41倍。公司整包业务顺医院诉求，是目前医改环境下明确受益标的，发展空间巨大，坚定看好公司长期发展。同时考虑到定增已获批文，大股东大比例增持及员工持股彰显对公司未来发展信心，未来有持续外延预期，维持“买入”评级。风险提示：外延扩张不及预期风险，异地项目进展不及预期风险。柳州医药（）：费用减少贡献高增长，供应链延伸提升客户粘性事件：公司Q1-Q3实现营业收入56.4亿元（+15.7%），归母净利润2.3亿元（+45.4%），扣非后归母净利润2.3亿元（+47.7%）。点评：核心业务稳健增长，财务费用减少明显。1）Q1-Q3公司营业收入增长15.7%，我们估计批发业务增长15%左右，零售业务增长20%左右，增速略高于行业增速，主要得益于公司打造供应链延伸项目，医院合作模式，竞争实力增强；2）Q1-Q3公司财务费用减少万元，系公司定增募资16.5亿元，部分用于偿还银行贷款所致。借力供应链延伸，深入医疗机构合作。1）公司着力打造供应链延伸服务，拟在广西15-20医院和30-50医院实施供应链延伸项目，目前已与区内20余家医疗机构签订供应链延伸服务战略合作协议；2）医院供应链延伸服务项目的推进将提升公司与医疗机构的粘性，借本轮新标切换的契机，公司有望凭借与医疗机构的高粘性获得更高的市场份额；3）与医疗服务机构的良好关系亦将促使更多上游客户与公司建立密切合作关系，保障公司经营品种的齐全和药械供应的稳定充足。DTP药房发展迅速，产业链延伸正在推进。1）控股子公司柳州桂中大药房于年成立DTP事业部，着重推广DTP医院内部及周边开设便民药店，同时打造网上药店业务，全终端布局承接处方药外流；截止年6月，公司DTP药店数量已达15家，并计划逐步将原有设立在医疗机构附近的传统药店纳入DTP药店体系发展，医院内部及周边开设便民药房的形式，医院病人的个性化用药和自费药品需求。2）布局上游制药业务，仙茱中药已投入运作，是公司首家进入生产领域的子公司，公司还与广西医科大学制药厂共同设立广西医大仙晟生物制药有限公司，未来将有进一步向生产领域延伸的预期；3）我们认为公司进行纵向、横向全产业链延伸将丰富公司产品线，后续有望借助其供应链平台快速放量，盈利能力将提升。盈利预测与投资建议。预计公司-年EPS分别为2.14元、2.76元、3.56元，对应PE分别为37倍、29倍、22倍。看好供应链延伸医院配送份额增量，DTP业务在处方外流趋势下发展空间巨大，中药饮片等新业务亦处于放量前期，维持“买入”评级。风险提示：区域竞争或加剧的风险，广西省新标切换或不及预期风险。东诚药业（）：业绩反转明确，核医学持续外延扩张事件：公司年前三季度实现营收7.7亿元（+39%）、归母净利润万元（+42%）、扣非后净利润万元（+23%）；Q3实现营收2.9亿元（+63%）、归母净利润万元（+%）、扣非后净利润万元（+71%）。点评：云克药业并表增厚业绩，原料药业务出现反转。总体来看，公司收入和利润增速均呈现逐季度递增的趋势，我们认为一方面是因为云克药业并表增厚业绩，另一方面是因为公司原料药业务触底反弹。云克药业承诺全年净利润不低于1.22亿元，同比增速超过22%，很可能还会超预期。在原料药板块，硫酸软骨素估计增速超过20%，肝素原料药价格自年初至今基本稳定，收入下滑幅度也有所收窄。母公司的收入和利润增速均明显提升充分说明公司原料药业务反转：收入增速从一季报的-23%提升至三季报的-8%，利润增速则从-54%提升至6%，反转趋势十分明确。从盈利能力来看，母公司的毛利率与年三季报相比基本持平为23%，但净利率提升2pp达到16%。由于盈利能力更高的云克药业并表，公司综合毛利率和净利率分别提升10pp和5pp至42%和18%。期间费用率由于云克药业并表提升5pp至22%。A股核医学稀缺标的，产业链持续外延扩张。我国核素药物市场有望从年的20亿元增长到年的亿元，年均复合增速高达25%。公司是A股最正宗的核医学标的，通过收购云克药业以及拟收购的GMS和益泰医药打造了核素诊断+治疗药物平台。重磅产品云克注射液销售额超过2亿，存在进医保和提价的巨大潜力。从量来看，进入医保后覆盖范围有望从多个核医学科扩大到全国0医院；从价来看，云克注射液的治疗费用不到生物制剂的1/4；因此未来很可能迎来量价齐升，从而大幅度增厚业绩。从发展趋势来看，核素药物研发周期长且壁垒高，公司目前产品梯队还有待完善，参考过去的并购发展路径，公司未来在核医学领域的外延并购值得期待。盈利预测与投资建议。由于利润分配除权的影响，预计-年EPS分别为0.25元、0.51元、0.61元，对应PE分别为72倍、36倍、30倍，考虑到公司核医学产业链持续外延扩张，未来有望逐步整合国内核素药物产业，维持“买入”评级。风险提示：并购标的收购进度及业绩或不及预期；核素药物的销售或低于预期；原料药出口或低于预期。天成自控（）：商用车业务恢复，乘用车座椅爆发可期事件：公司年前三季度实现营业收入2.6亿元，同比增长20.2%；其中归属于上市公司股东的净利润为万元，同比增长3.9%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为万元，同比下降0.5%。主营业务毛利率水平为32.6%，近两年均保持稳定。点评：三季度营业收入增速51%，主要受商用车基数因素影响。公司三季度单季实现营业收入万元，同比增长51%，主要是公司去年同期受商用车市场低迷影响，整体商用车座椅收入下降。今年国内商用车恢复强势发展态势，因此收入水平得以恢复。乘用车研发投入导致管理费用同比上升44.3%，明年管理费用率有望下降。为发展公司乘用车业务，公司持续引进和培养生产、经营、管理方面的人才，聘请韩国优秀研发团队以及测试人员，今年前三季度单季度管理费用分别同比增长62%、29%和47%，合计增加万元，我们预计全年管理费用增加0万元，同比增长40%左右，待明年乘用车座椅批量供货后，研发投入带来的效益将逐步显现，管理费用率有望下降。前三季度乘用车座椅尚未发力，预计年底或明年初批量供应众泰。公司乘用车座椅目前主要批量供应知豆EV车型，新车型开拓方面，公司与众泰汽车B11、B11B车型签订了相关供货及开发协议，目前处于小批量供货及试验过程，预计两款车型于年底或明年初正式批量供应，将为公司业绩提供强劲爆发力。B11车型供货时间节点稍晚于我们预期，因此我们调整乘用车座椅总成出货量预测，预计-年出货量分别为1.2万套、10.8万套和22.6万套（此前预测分别为2.9万套、13.6万套和24.8万套）。溢价54%完成非公开发行，打造30万套乘用车成品座椅产能。今年9月公司完成5亿元非公开发行事宜，发行股票价格42.55元/股，相较27.69元/股的发行底价溢价54%，大股东参与认购10%，彰显市场及公司实际控制人对乘用车项目发展前景的信心。4.3亿元的募集资金用于乘用车座椅智能化生产基地建设项目，项目达产后产能为年产30万套成品座椅(含60万套核心件)与万套单销核心件。其余募集资金用于补充公司流动资金。盈利预测与投资建议。根据非公开发行完成情况、以及调整乘用车座椅出货量预测，我们调整业绩预测，预计-年EPS分别为0.34元、0.68元和0.97元，未来三年归母净利润将保持48%的复合增长率，维持“增持”评级。风险提示：乘用车配套进展或不及预期的风险。长安汽车（）：三季度销量高增速，带动业绩增长事件：公司年前三季度实现营业收入.7亿元，同比增长11.4%，实现归母净利润77.4亿元，同比增长14.8%。第三季度收入为.1亿元，归母净利润22.5亿元，同比增速分别为18.3%和35.8%。点评：相对今年一、二季度收入和利润个位数的增速明显改善，我们认为有两个原因：1）今年年底1.6L及以下排量购置税减免政策有可能取消，促使了一波抢购行情，乘用车整体表现良好。根据我们的统计，公司自主品牌主力车型第三季度销量增速超过50%，合资品牌福特主力车型销量增速超过30%。2）合资品牌单车盈利能力更强，福特主力产品产能恢复正常，主力车型翼虎上半年改款产线改造，主要是促销清理旧款库存，销量受到影响，而新翼虎9月份上市以来月销量超过1.4万辆，销售火爆。锐界目前单月销量也超过1.2万辆，属于正常水平，预计四季度这两款售价车型会保证全年公司的业绩增长。费用率方面，前三季度费用率为12.78%，同比下降0.33个百分点，主要是销售费用和财务费用下降，体现出公司渠道优势和费用控制能力，其中1-9月财务费用为-1.8亿元，同比减少54.7%，主要是利息收入同比增长所致。预计未来费用率水平稳中有降。公司福特合资品牌盈利能力较强，自主品牌销量第一，年销量超过万辆，近年来维持30%左右的销量增速，我们认为未来公司将受益于乘用车进口替代趋势。公司研发实力强大，目前在智能驾驶领域和新能源汽车领域都有建树。公司向大股东长安汽车集团非公开发行价格为14.31元，近期授予的股权激励行权价格为14.12。已构筑安全垫。预计-年EPS分别为2.54元、2.72元、2.82元，对应PE分别为6倍、6倍、5倍，维持“买入”评级。风险提示：汽车行业增速放缓、合资品牌车型销售或不及预期、自主品牌车型推广或不及预期等风险。迪马股份（）：军工业务有望成为发展新动力事件：公司年前三季度实现营业收入56亿元，同比增长51%；实现归母净利润1.3亿元，同比下降47%。点评：1、公司业绩下滑的主要原因是：1）毛利率同比下降较多，主要是由于结转项目的毛利率较低，但未来有望逐步改善；2）专用车业务的营业收入同比下滑。2、公司地产项目位置优越，前三季度销售向好。3、军工业务有望成为发展新动力。军工业务是未来着重打造的业务，公司拟通过非公开发行的方式募资不超过10.7亿元分别投向新型军用特种车辆设备项目和外骨骼机器人项目，发行底价为5.99元/股。同时公司与保利防务投资达成战略合作协议。4、公司推出限制性股票激励计划。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股3.32元。激励计划附有业绩解锁条件。激励计划的推出有利于保持公司核心团队的稳定，健全公司长效激励机制，从而推动公司业务的持续发展。公司发展专注于地产和军工。不考虑非公开发行摊薄效应，预计公司-年EPS分别为0.21元、0.34元和0.46元，以10月26日收盘价7.26元为基准，对应动态PE分别为35倍、21倍和16倍。维持“买入”评级。风险提示：新项目进度或不达预期；非公开发行进度或不达预期。国轩高科（）：短期差强人意，仍看好长期发展事件：公司年前三季度实现营业收入为34.2亿元，较上年同期增.4%；归属于母公司所有者的净利润为7.4亿元，较上年同期增.1%；基本每股收益为0.84元，较上年同期增71.4%。其中，第三季度实现营业收入为10.2亿元，较上年同期增68.5%；归属于母公司所有者的净利润为2.0亿元，较上年同期增83.8%；基本每股收益为0.23元，较上年同期增.1%。点评：第三季度业绩差强人意。短期内，分季度看，国轩高科前三季度归母净利润分别为3.1亿、2.3亿和2.0亿，处于逐季下滑中，我们判断主要还是受到新能源汽车骗补事件导致整体市场增速放缓的影响，若能如市场预期那样新国补在月底落地，我们认为四季度业绩将有望回升。锂电池业将强者恒强。长期看，国轩在南京、合肥、青岛的工厂都处于产能放量期，特别是公司合肥三期三元项目的投产，将为公司开辟一个增速更快的物流车和乘用车市场，此外公司在唐山和泸州的产线布局使得公司未来的产能能够有梯度逐步释放。锂电池市场正面临产能过剩的局面，市场竞争必然加剧，但我们认为那些有技术积累、有先发优势、有快速适应市场变化能力的锂电池公司必将继续增长，呈现强者恒强的状态，我们坚定看好公司的未来发展。盈利预测与投资建议。鉴于三季度业绩差强人意，我们调低了-年EPS分别至1.12元、1.76元、2.14元，分别对应PE为32倍、20倍和17倍，维持“买入”评级。风险提示：新能源汽车销量或大幅波动，市场竞争加剧或超出预期等。建新矿业（）：业绩弹性大，增长确定性强事件：公司年前三季度实现营业收入为7.8亿元，较上年同期增长32.7%；归属于母公司所有者的净利润为1.5亿元，较上年同期增长29.3%；基本每股收益为0.13元。其中，第三季度实现营业收入为2.95亿元，较上年同期增长57.0%；归属于母公司所有者的净利润为.9万元，较上年同期增长.7%；基本每股收益为0.08元，较上年同期增长.5%。点评：前三季度业绩符合预期，业绩增长主要依赖于锌。建新矿业的核心资产就是东升庙矿，以生产锌为主，采选能力已达万吨/年，每年建新矿业的主要利润来源均来自于此矿，因此公司的业绩与锌的价格非常相关。此外，从历史上看，建新矿业的业绩有很大的季节性，主要由于公司所处地域所限，四季度往往成为业绩的高点。锌价上涨符合预期。从年初到现在锌价一直走在上升通道，月均价已经从1.29万元升至目前的1.89万元，年初到现在的均价已经达到1.6万元，高于去年的均价约5.8%。锌价维持在1.8万元左右已经三个月，将进一步抬升全年均价，特别是四季度的均价，将对业绩有明显贡献，并增加业绩的确定性。锌价敏感性高。我们对A股市场上主要的几家铅锌矿业的业绩对锌价的敏感性进行了测算，在我们的模型下，全年锌价每增加或减少元，建新矿业的业绩将增加或减少4.6%，敏感性在这几家公司中排名靠前。盈利预测与投资建议。我们预计-年EPS分别为0.28元、0.33元、0.36元，对应PE分别为33倍、28倍、26倍，维持“买入”评级。风险提示：锌价变化或超过预期、锌矿开采能力或超过预期等风险。齐翔腾达（）：碳四产品链日趋完善，价格上涨助力盈利提升事件：公司年前三季度实现营业收入36.2亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长51.3%，实现基本每股收益0.14元。受化工品价格上涨的影响，公司部分产品盈利能力增强，加之新产能顺利投放，公司预计业绩会大幅增长，年全年有望实现归母净利润2.9亿~3.4亿元，同比增长55%~85%。点评：碳四深加工产品链日趋完善，助力公司业绩释放。今年8月底公司新建的45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用项目开车成功并产出合格产品，该项目为公司额外增加了35万吨/年MTBE、10万吨/年丙烯和5万吨/年叔丁醇等高附加值产品，并使公司具备了加工所有C4组分的能力，有助于公司降低综合生产成本，提高盈利能力，预计满产后可实现0.8亿利润总额。顺酐和甲乙酮装置的盈利能力逐步提升。新建的5万吨顺酐产能顺利投产，整体产能达到15万吨，新装置运用了多个新技术，同时公司采用的丁烷氧化法对比苯氧化法更具有成本优势，原料物耗和操作成本较低，盈利能力提升明显。甲乙酮装置经过多次技改，物耗能耗均达到国内外先进水平，装置设计产能18万吨，负荷达到%，预计全年可以生产甲乙酮20万吨。产品价格上涨，公司受益明显。今年以来公司多个主要产品价格处于上涨周期，大幅度增强了公司盈利：顺酐价格从年初的元/吨上涨至目前的6元/吨，涨幅超过20%；甲乙酮价格下半年开始从0元/吨上涨至目前的元/吨，涨幅接近25%；丁二烯价格从年初的元/吨上涨至00元/吨，涨幅达到%。目前来看，上述产品的供给格局仍然较好，具备良好的价格支撑。外延式扩张增厚公司业绩。公司收购山东齐鲁科力99%股权，齐鲁科力承诺~年承诺净利润分别不低于7、、万元。公司的外延发展不仅增厚了业绩，也为未来多元化发展战略打下了坚实基础。盈利预测与投资建议。预计公司-年EPS分别为0.19元、0.26元、0.33元，对应动态PE为36倍、25倍和20倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：油价大幅波动的风险、产品价格下跌的风险、装置运行不稳定的风险、在建项目进度不达预期的风险。运达科技（）：业绩符合预期，看好未来布局事件：公司年前三季度实现营收3.1亿元，同比增长17.6%；实现归母净利润7万元，同比增长15.5%。其中第三季度实现营收1.14亿元，同比增长0.06%；实现归母净利润万元，同比增长14.4%。点评：业绩分析：前三季度扣非净利润万元，同比增长17.0%。业绩增长的原因在于两方面：1）受益轨交行业快速发展，国家对轨交领域投资力度不减（预计十三五期间轨交投资额超4万亿）；2）报告期内各主业合同项目进展顺利。整体来看前三季度内生增速符合预期，且存在显著季节性特征，考虑到CMD产品第四季度有望进一步放量，公司全年业绩仍有望实现20%以上增速。订单逐步放量，稳定贡献利润。CMD（机车远程监测与诊断装置）是铁路机务信息化的重要载体，已经成为新造机车的标准配置。公司是国内CMD车载子系统的主要供应商之一，我们预测车载CMD产品将在未来三年为公司带来可观的收入增长，今年CMD业务放量集中在三、四季度，公司已经陆续接到铁总CMD订单。同时，CMD业务使公司掌握了机车运行数据的入口，使公司未来有机会与铁路信息中心合作，深度参与机车数据的运营，开拓更广阔的市场。厚积薄发，布局单轨车牵引有望打开业绩成长空间。未来单轨车有望成为主流城市拥堵解决方案之一，与传统地铁和轻轨相比，单轨车成本优势明显，悬挂式单轨车0万元/公里的造价显著低于地铁的2亿元/公里以及轻轨的1.3亿元/公里。目前重庆作为国内首个推广单轨车的城市，已经完成较大规模的车辆生产与轨道铺设工作，单轨车有望向全国推广。公司将发挥自身在小功率机车牵引领域的技术优势，积极寻求与地方政府在单轨车项目上的合作机会，有望打开更广阔的业绩空间。业绩预测与估值：预计公司-年EPS分别为0.75元、0.93元、1.17元，对应PE分别为45倍、36倍、29倍。给予公司年55倍PE，对应目标价41元，维持“买入”评级。风险提示：国家对存量车改造投入或快速降低；单轨车推广或不达预期。重要声明西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告仅供本公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行相应的更新或修改。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。本订阅号仅为西南证券研究观点的简要表述，不是西南证券研究报告的发布平台，客户仍需以西南证券研发中心通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。西南证券研发中心对本订阅号保留一切法律权利。点击“阅读原文”

赞赏

长按向我转账

受苹果公司新规定影响，iOS版的赞赏功能被关闭，可通过转账支持。