投资要点

事件：公司公告三季报，实现收入65.2亿元，同比+13.9%；归母净利润42.5亿元，同比+.7%；扣非后归母净利润6.8亿元，同比+26.3%；经营性现金流净额9.3亿元，同比+26.3%；EPS7.8元。同时预告年全年业绩43.2-44.8亿元，同比增速.0%-.6%。业绩符合市场预期，二线品种保持较快增长。公司前三季度实现收入和归母净利润增速分别为13.9%和.7%，净利润大幅增长主要系获得土地转让净收益34.98亿元。公司实现扣非后归母净利润同比增速26.3%，业绩符合预期。从单季度看，公司第三季度实现收入和归母净利润分别为15.3%和28.7%。分产品线看：1）参芪扶正预计1%左右增速，在营销改革效果护航下，量仍然有6%左右的增长，未来有望维持稳定增长；2）二线品种：艾普拉唑：预计50%以上增长，在新医保执行下增长有望提速；亮丙瑞林：延续中报态势，预计45%-50%增速；鼠神经生长因子预计10%-15%增速，主要系部分地区因价格弃标所致；促卵泡素：第三季度有所恢复，受年高基数影响预计全年能实现个位数增长，到年有望显著恢复；3）体外诊断：跟随行业增速，估计10%多增长；4）原料药：以阿卡波糖为代表的特色原料药维持快速增长态势，环保趋严下，我们认为原料药业绩未来将有望保持20%左右增长。新版医保目录即将开始执行，艾普拉唑片剂有望快速上量，重磅粉针有望下半年获批。公司独家的艾普拉唑为1.1类专利新药，目前已调入新版国家医保目录，即医保省份有望从13个扩容到29个。考虑到同类进入医保的兰索拉唑、泮托拉唑、奥美拉唑和埃索美拉唑均在10亿级以上，我们认为艾普拉唑肠溶片有望成为5-10亿级品种，同时公司已处于报生产阶段的注射用艾普拉唑钠也有望成为过10亿级品种。艾普拉唑注射剂型已经纳入CFDA优先审评，根据药智网查询结果，目前生产现场检查阶段已经完成，我们认为大概率在年底上市，同时该产品有望通过进入动态调整目录实现上量，即重磅产品即将获批。国家创新战略驱动下，精准医疗布局驱动公司估值逐步提升。精准医疗为未来医学发展方向，是医药创新的主要表现形式，公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。丽珠试剂：IVD产品，分子诊断和化学发光研发加快；丽珠单抗：公司12个项目在研，其中PD1、CD20、HER2、TNFa和rhCG分别临床I-III期，进展迅速，已处于国内第一梯队；丽珠圣美：高端液体活检检测设备及试剂；丽珠基因：第三方实验室服务，落地精准诊断。随着肿瘤细胞检测和单抗的持续落地，在国家鼓励创新发展的大的政策背景下，我们认为精准医疗布局有望带动公司估值逐步提升。盈利预测与投资建议：暂不考虑土地收益，我们预计-年EPS分别为1.74元、2.16元和2.58元，对应当前股价PE分别为36倍、29倍和25倍，我们认为新医保和重磅产品获批将驱动公司业绩提升，新产品研发推进和精准医疗布局将推动公司估值有望同步提升，故维持“买入”评级。风险提示：原料药业务或再度亏损风险、新产品获批进度或低于预期的风险、参芪扶正注射液受控费降价或超预期的风险。

重要声明

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