这家公司，是国内抗肿瘤药赛道的龙头之一，名气很响。很多券商、投资人、投资机构都对钟情于它，将其奉为价值投资的好标的。

这，惹起了我们的好奇心。

随便翻一番它的财务数据，感觉确实美得很。

到年，营业收入为66.21亿元、76.52亿元、85.31亿元，扣非净利润分别为5.38亿元、6.82亿元、8.20亿元；经营活动产生的净现金流分别为9.28亿元、12.79亿元、13.16亿元。销售毛利率分别为61.10%、64.09%、63.86%。扣非净利3年复合增速23.46%。

可是，且慢：怎么越深入分析，却愈发让人看不懂了？

首先，它号称抗癌药龙头，但是，抗癌药产品的收入占比却不足营收的20%，而且近三年来，其销售遭遇瓶颈，抗癌药产品收入占比连续三年下滑。

其次，收入结构多元化，居然能横跨“中药+化学药+生物药”三大医药行业——要知道，尽管都是制药，但中药、化药、生物制药之间的门槛太高，跨界不是你想跨、想跨就能跨。

可是它，不仅成功跨界，而且业务和产品结构，多的让人眼花缭乱。

可是，除了抗癌中成药——参芪扶正注射液为爆品以外，化学药和生物药都并未研发出真正的头部爆品，药品销售情况平平。

值得注意的是，医药行业门槛极高，往往在一个领域做大做强，已经很不容易。但是，它却有本事横跨三个医药制造行业，这到底有啥魔法？

或许，你们会猜：估计是搞并购吧？

然而，令人惊奇的是，自它上市至今，共有25个年头，但它的账面商誉，从年以来，一直保持在1.03亿，从未增加过。也就是说，它根本不是靠并购进入到新行业中的。

没错，它还竟然真的就是完全依靠自主研发！

那么，既然敢搞自主研发，这背后一定有个牛逼的掌门人，至少也是医学专业背景的高材生吧？比如，研发出中国第一个生长激素的金磊博士（长春高新），以及终结了中国胰岛素依赖进口格局的甘忠如博士（甘李药业）。

然而，这家企业的掌门人没有啥牛逼的学历，而是一位保健品神人，一手造就了90年代风靡中国、家喻户晓的一个女性保健品牌——太太口服液。

所以，摆在你面前的研究报告，竟然是一道融合了保健品、中药、化学制药、生物制药基因的“大餐”，辣眼睛啊。在整个A股，能把这几个领域同时玩转的人，可以说极其罕见了。

很多人坚定不移的说它是价值投资标的，它的画风是这样：

▼

看到这里，你是不是有点蠢蠢欲动了，年至今，股价连涨13年，看上去美得很？

它，就是经常被券商、民间投资者叫好的：丽珠集团。

它，到底是如何获得几乎一致的好口碑，这背后到底有什么样的投资逻辑在支撑？

今天，我们就通过丽珠集团这个案例，来研究一下中药这门生意，以及背后的投资逻辑，以及财务特征。

值得一提的是，对于本案提到的“生产、研发、销售”问题，以及上市公司的各种财务套路，建议细研究财务炼金术、财务魔术、IPO避雷指南，每日精进，必有收获。

关于我们之前讲过的个人税务问题，可在5月19-20日我们举办的“个人所得税规划案例、架构，以及税务难点”研讨会上，系统学习。

除此之外，优塾投研团队开放岗位招聘，1、研究员：财务、税务、FOF基金研究方向，能力要求参照本报告深度；2、文案、运营：要求有一定的产品文案和运营功底。应聘可联系CEO

同时，我们也面向30万优塾用户，招募具备多年经验的税务、并购、IPO专家，为企业用户们做经验分享。欢迎大家各种自荐和推荐，可联系负责人







































北京专门治疗白癜风的医院
补骨脂酊