投资要点

在这篇研究报告中，我们分析了我国处方药院外市场（医院外的市场）的现状、未来发展趋势及相关受益标的。

各方驱动前行，处方外流势在必行。目前我国处方药市场分层，院内市场在学术推广、医疗知识水平等方面具有优势，占比较大且主要为创新药、新特药等；院外市场处方药目前占比为20%左右，但近年保持高速度增长。另一方面，在国家禁止限制处方外流等政策的推动下,医院迫于药占比、药品零加成等政策压力，药房本身成为一个“成本部门”，药房社会化、处方外流顺理成章。而作为企业，在医院招标限价的压力下，企业或主动或被动的布局院外市场，跑马圈地此起彼伏，各方驱动处方外流。

他山之石：日本医药分家经历了50多年，在提高诊师报酬率和改变药品定价方式等措施下，目前实现近70%的医药分离率。对比日本医改过程，我们认为医药分离是缓解医保压力、破除以药养医、规范医疗市场的必然途径，未来药品会不断流向院外市场，带来千亿市场规模。

未来处方外流首先利好医院，长期利好连锁药店及整个医药零售行业。结合我国的具体情况，我们认为第一阶段疗效确切、价格较贵的特效药会最先流出院外，争夺院外市场；第二阶段，在药占比、医保控费的持续推动下，直接面对消费者的DTP模式推开，高价药、原研药、辅助用药会逐渐流出院外；第三阶段，随着医疗服务和管理水平、消费者医疗知识提高，慢病管理规范运作起来，慢病用药将大范围集中在院外市场；最后在各方面成熟的情况下，实现处方全部自由可流通。

核心推荐标的：我们认为全国性龙头药店在处方外流中拥有较强的优势，推荐国药一致、上海医药；在消费升级下，消费者对于疗效确切的优质专科用药需求增长，推荐通化东宝、华东医药、长春高新、康弘药业；同时，建议