一、制药企业信用风险要素全梳理

在未来行业增速将换挡，制药企业分化常态化背景下，中债资信从市场地位、品种优势、销售推广能力、研发实力、盈利能力、债务负担和偿债指标等方面对已发债制药企业进行梳理，将其在各风险评价要素的表现呈现给读者。

1市场地位

制药企业的产量、销量、销售收入和细分领域市场占有率均能体现医药制造企业的市场地位，由于药品种类繁多，各细分领域差异较大，不同药品的产、销量数据统计单位不一，为增强企业间可比性，我们通过年制药业务收入和单品销售收入来衡量制药企业的市场地位。

从制药收入规模来看，目前国内医药企业整体收入规模偏小，市场分布较分散，银行间市场发债主体制药业务收入过百亿的企业数量仅3家（国药集团、华润医药和上海上实），50~亿元的企业有7家（包括复星医药、云南白药、天士力、丽珠集团、天津医药、科伦药业等），其余多为20亿元左右企业，目前国内制药百强企业收入门槛约为20亿元。

2品种优势

医药制造企业的品种优势主要体现在已售产品品种实力及品种实力持续性两方面。我们一般通过销售过亿产品数量、产品梯次结构、治疗领域多样性衡量企业的品种实力。

银行间市场发债主体中，大型国有综合性医药企业（如国药集团、华润医药、上海上实）优势品种相对更多，涉足治疗领域较为多元且产品梯次结构较好，过亿品种数量在20个以上；其中国药集团为当前国内最大的疫苗供应商，拥有国内最多的采浆站，血液制品批签发量位列国内前三，同时其在抗肿瘤、麻醉神经、抗感染、心脑血管、现代中药领域亦拥有重点产品，包括氨酚待因片、克拉维酸钾、硝苯地平控释片、仙灵骨葆、颈舒颗粒等。华润医药旗下拥有华润三九、华润双鹤、华润赛科等平台，系列感冒药、三九胃泰、皮炎平、正天丸等OTC品种品牌优势较强，心脑血管领域的参附注射液、参麦注射液以及抗肿瘤领域的华蟾素注射液均具有较高市场份额，华润双鹤大输液位居全国第二、降压0号、压氏达在心脑血管细分领域市场份额较高。

同时，部分制药企业往往涉足治疗领域较为多元且有多个细分品种在相关领域具备突出市场地位，或者在某些重大疾病领域具有极为突出的市场竞争地位，如天津医药、丽珠集团、天士力，过亿品种数量在10个左右；其中，天士力制药专注于心脑血管领域，“金字塔型”产品梯次结构良好，年过亿品种11个，包括核心品种复方丹参滴丸以及养血清脑颗粒、水林佳、丹参多酚酸、益气复脉冻干粉针等二、三线品种。丽珠集团产品治疗领域较为多元，尤其在消化道、生殖类和抗肿瘤等细分领域具有较高的市场份额，成熟产品包括丽珠得乐系列、独家品种参芪扶正注射液等，新产品艾普拉唑、尿促卵泡素、亮丙瑞林、注射用鼠神经生长因子未来增长空间较大。

此外，还有部分制药企业产品主要集中在产能相对过剩且竞争较为激烈的细分领域，包括原料药、抗感染制剂、OTC普药等，如华北制药、珠海联邦、仙琚制药、太龙药业、重庆莱美等。其中，华北制药和珠海联邦以原料药和抗感染制剂为主，仙琚制药主导产品皮质激素领域景气度亦持续低迷，太龙药业和重庆莱美主要产品在清热解毒类普药领域及大输液细分领域竞争力不足。

3销售推广能力

企业的销售能力一方面体现在其在售产品的销售情况，如过亿品种数量、独家、基药和医保目录品种放量情况，此处已在品种优势部分有所衡量；另外，我们往往可以我们通过







































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