1月5日晚间，素有“激素之王”之称的长春高新，发布年业绩预告，预计年1-12月归属上市公司股东的净利润30.18亿至31.95亿，同比增长70.00%至80.00%，远超预期。受此消息影响，早盘跳空高开涨超9%，股价达.66元创历史新高。截至收盘，长春高新股价为.60元/股，总市值达亿元。此前，长春高新股价从年年初元左右上涨到8月最高.50元，涨幅超过%，经过调整后股价回落至元左右，如今又重新站上元。长春高新业绩超预期主要来自于金赛药业和百克生物。年四季度金赛药业生长激素的销售恢复快速增长，百克生物的鼻喷流感疫苗于年获批上市，显著增收业绩。长春高新成立于年，以生物制药、中成药生产及销售、房地产开发为主导产业，主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗等，共有30家成员企业。年在深交所上市，年成立百克生物，进军疫苗行业，年推出长效生长激素药物，产品线逐渐丰富。公司实际控制人为长春新区国资委。此次业绩增长超预期主要有两方面，一是金赛药业，是长春高新年收购的子公司，二是百克生物。生长激素之王地位稳固年实施重大资产重组，长春高新向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业29.50%股权，交易作价56.37亿元。长春高新于年11月完成了对金赛药业29.5%少数股东股权的收购，从而达到99.5%持股，合并金赛药业的财务报表。金赛药业作为国内生产重组人生长激素的龙头企业是长春高新最核心的控股子公司，也是撑起整个长春高新业绩的重要因素。何为重组人生产激素？最主要用途在于帮助儿童长高、改善全身各器官组织发育，专门用于治疗侏儒症，或者自身生长激素分泌不足人群。我国有万矮小症患者，其中60%适用于生长激素治疗，按照10%治疗渗透率、人均6万治疗费用测算，仅矮小症适应症峰值销售额不低于亿，年全国市场仅50亿左右，还有至少2.5倍成长空间，天花板高。目前，金赛药业是国内唯一一家拥有粉刺、水针、长效制剂这三类生产激素的公司，年市场占有率超过70%，在品牌、技术、研发、渠道等方面享有优势，是行业的龙头老大。生长激素的应用需要医生持续教育，目前很多家长对矮小症和生长激素还了解不够，通过公众教育有望提高知晓率，除了使用人群的增长，随着产品升级换代，人均治疗费用也将提升。新品研发增利显著年，长春高新投资百克生物，持有其46.15%的股份，百克生物主要产品包括水痘疫苗、狂苗、鼻喷流感疫苗。年水痘疫苗获批，目前市场占有率约为30%。不过，由于细分市场饱和，竞争激烈，市场份额长期很难提升，但是新品的研发打开了想象空间。年2月冻干鼻喷流感减毒活疫苗药品注册获批，并且于今年8月首次获得批签发。仅仅一个月时间，该款流感疫苗就获得了万只左右的批签发。鼻喷流感疫苗经鼻喷雾给药，与传统的灭活疫苗相比，具有模拟天然感染的优点，效果更好。适用年龄段为3-17岁，可以在很大程度上可以消除接种者的恐惧与疼痛感，易于大规模免疫，有望成为四价流感疫苗的有效补充。更重要的是，目前我国没有其他企业研发申报鼻喷流感疫苗，百克生物有望长期维持稳定的竞争局面，预计鼻喷流感疫苗将为公司贡献显著的业绩增量。此外，带状疱疹减毒活疫苗已经进入III期临床阶段，吸附无细胞百白破联合疫苗也于今年3月获得临床批件，与珠海泰诺麦博的破伤风抗体项目技术转让合同也已经签订。这就意味着，新款纯增量的新品种一旦上市，有望带来增量利润。年到年，长春高新营业收入从10.2亿元增长至73.7亿元，复合增速为21.8%，归母净利润从0.7亿元增长至17.8亿元，复合增速为37.6%。与之相应的，股价也大幅上涨，按照每股元计算，长春高新过去十年的累计涨幅超过了20倍。能带来如此高的回报，超强的盈利能力体现在高毛利率上。年以来，公司毛利率和净利率从76.5%和19.6%分别上涨到的86.4%和38.7%，整体在医药行业中处于较高水平，毛利率和净利率上涨主要与公司盈利能力较强的生物药占比提升有关。长春高新的毛利率常年维持在80%左右，其中生长激素的毛利率更是在90%以上。过去五年时间里，公司的整体毛利率分别为78.32%、79.42%、81.94%、85.1%和85.19%，呈现不断上升的趋势。主要是生长激素所在的市场竞争并不充分，因此得以享受巨大的市场红利，深受投资者追捧。来源:同顺-深研所