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一.公司概况

公司以医药产品的研发、生产及销售为主业，产品涵盖制剂产品、原料药和中间体及诊断试剂及设备，主要产品包括壹丽安（艾普拉唑肠溶片及注射用艾普拉唑钠）、丽珠得乐（枸橼酸铋钾）系列产品、丽倍乐（雷贝拉唑钠肠溶胶囊）、维三联（枸橼酸铋钾片/替硝唑片/克拉霉素片）、贝依（注射用醋酸亮丙瑞林微球）、丽申宝（注射用尿促卵泡素）、乐宝得（注射用尿促性素）、丽福康（注射用伏立康唑）、瑞必乐（马来酸氟伏沙明片），康尔汀（盐酸哌罗匹隆片）、参芪扶正注射液、抗病毒颗粒等制剂产品；美伐他汀、阿卡波糖、硫酸粘菌素、苯丙氨酸、盐酸万古霉素、达托霉素、米尔贝肟及头孢曲松钠等原料药和中间体；新型冠状病毒（-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）、肺炎支原体IgM抗体检测试剂盒（胶体金法）及人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒（酶联免疫法）等诊断试剂产品。

本年度，本集团实现营业收入人民币10,.41百万元，相比上年的人民币9,.70百万元，同比增长12.10%；实现净利润人民币2,.33百万元，相比上年的人民币1,.58百万元，同比增长45.82%；实现归属于本公司股东的净利润人民币1,.91百万元，相比上年的人民币1,.88百万元，同比增长31.63%；若剔除非经常性损益项目收益，本公司年主营业务实现的归属于本公司股东的净利润为人民币1,.55百万元，同比上年的人民币1,.54百万元，同比增长20.14%。

1.化学制剂

本年内，本集团化学制剂产品实现销售收入人民币5,.94百万元，同比增长9.56%，占本集团本年主营业务收入的51.64%，其中创新药艾普拉唑、高壁垒复杂制剂亮丙瑞林缓释微球持续高增长，占化学制剂销售收入的54.46%，营收及利润贡献占比进一步提升。

2.生物药

年，本集团在生物药领域围绕“项目、团队、平台”三大方面，进行了架构及团队人员的补充及资源配置优化。生物药研发围绕肿瘤、免疫疾病及辅助生殖领域，一是聚焦新分子、新靶点及差异化的分子设计，持续优化生物药的新药研发与评价技术平台，二是优化细胞治疗技术研发平台，致力于在实体瘤和通用细胞治疗领域取得突破。本年度内，生物药平台聚焦核心研发项目，强化项目过程管理，研发质量与时效并重，同时加强了与本集团临床运营及医学部门的密切协作，研发效率明显提高：完成了注射用重组人绒促性素生产现场核查及注册检验，海外注册同步开展；完成重组人源化抗人IL-6R单克隆抗体注射液III期临床试验全部入组；注射用重组人源化抗PD-1单克隆抗体胸腺癌临床Ib/II期注册性临床试验完成2/3入组；重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液、注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2bFc融合蛋白获得临床试验批件并启动I期临床试验。

3.原料药及中间体

本年度，本集团原料药及中间体产品实现销售收入人民币2,.26百万元，同比增长3.84%，占本集团本年主营业务收入的23.32%。特色原料药销售收入及利润占比持续提升，毛利率较上年增加1.20个百分点，盈利能力继续增强。

本年度，原料药领域的研发能力持续提升：发酵研发方面，达巴万星、奥利万星和特拉万星产品已实现产业化验证批生产；进行了老产品的技术提升及生产落地，进行了多个菌种改造及发酵优化；合成研发方面，完成酒石酸匹莫范色林晶型C路线开发、工艺优化﹑放大批生产等工作，完成2个拉纳产品自主研发及产业化工作；动物保健产品研发方面，完成3个品规的研发工作并成功实现产业化验证批生产。此外，为了集聚和强化外部研发人才资源和研发能力，加强生物医药中间体及高端特色原料药的创新研发，本年内，新北江制药与焦作健康元共同投资设立了原料药研发公司。本年度，安全、环保投入持续加大。同时，通过加强生产各环节成本分析，优化产品工艺，产品毛利率持续提升。推动GMP常态化的同时，各生产企业积极推进国际化认证，年新增13个产品20个项目的国际认证，其中重点包括：欧洲EDQM有5个产品获批6个CEP证书，分别是盐酸万古霉素微粉、盐酸万古霉素冻干粉、粘菌素甲烷磺酸钠、米尔贝肟、莫西克丁、盐酸林可霉素；硫酸妥布霉素于美国FDA获批注册；莫昔克丁于澳大利亚获批注册；喷司他汀于日本获批注册。截至年12月31日，本集团共有28个产品在49个国家/地区完成了84个注册项目。

4.诊断试剂及设备

本年度，本集团诊断试剂及设备实现销售收入人民币1,.77百万元，同比增长83.29%，占本集团本年主营业务收入的13.22%。年受疫情影响，原有呼吸道疾病、传染病等体外诊断产品因终端医疗机构的门诊、住院量的下降而受到影响，但HIV、HCV、TP等传染病及其他领域的自产试剂产品销售收入稳定。年3月中旬，丽珠试剂的新型冠状病毒（-nCoV）IgM/IgG抗体检测试剂盒（胶体金法）于国内获批上市，并陆续获得15个国家与地区的注册许可。上半年，海外新冠疫情大面积爆发，新冠检测试剂产品出口市场需求大幅增加，为本集团整体业绩增长提供了重要支持。年底，两款新冠检测产品又获CE认证：丽珠试剂新冠抗原检测试剂盒（乳胶法），丽珠试剂新冠抗原检测试剂盒（免疫荧光法），丰富了新冠病毒检测试剂类型，扩大了新冠病毒检测试剂的供应，进一步服务全球疫情防控的需要。随着新冠试剂产品的出口，丽珠试剂成立了海外销售事业部，为未来其他试剂产品拓展海外市场奠定基础。截止年12月31日，丽珠试剂共有16个产品在欧盟获得CE认证；通过TUV现场检查技术平台8个，取得资质证书1个。丽珠试剂基于优势与战略病种领域，从临床与用户需求出发，建立了七大核心技术平台，持续布局自主创新产品研发，包括业内先进的多重液芯、单人份化学发光与分子核酸检测等特色平台技术。在年上述平台产品均实现了成功的市场导入并收获客户良好反馈。本报告期，在多重液芯平台、化学发光平台、分子核酸检测平台等共收获国内新产品注册证28个，其中三类医疗器械7个，二类医疗器械21个，完成一类医疗器械产品备案8个。为了深化本集团在诊断试剂产业链的战略布局，实现诊断试剂业务板块的做大做强，同时进一步增强丽珠试剂的盈利能力和综合竞争力，本公司股东大会于年11月审议批准分拆丽珠试剂至深交所创业板上市。年11月和年2月，丽珠试剂在广东证监局分别办理了辅导备案登记和提交了第一期中期辅导备案报告。

5.中药制剂

本年度，本集团中药制剂产品实现销售收入人民币1,.27百万元，同比下降5.78%，占本集团本年主营业务收入的11.54%。年，受疫情影响，医院门、急诊就诊量下降，参芪扶正注射液虽受到一定程度影响，但本集团营销团队积极部署，推进了抗病毒颗粒、小儿肺热咳喘颗粒等重点中药品种进入新冠肺炎诊疗相关指南，疫情期间组织多项线上学术推广活动，充分运用新媒体进行品牌传播与互动，连锁药店等终端的产品覆盖持续扩大，抗病毒颗粒销售持续增长。

二.公司经营分析及总评

1.多元化的产品结构和业务布局

公司产品涵盖制剂产品、原料药和中间体、诊断试剂及设备等多个医药细分领域，并在辅助生殖、消化道、精神、神经及肿瘤免疫等多个治疗领域方面形成了一定的市场优势。现阶段公司进一步聚焦创新药及高壁垒复杂制剂，在一致性评价及带量采购的政策下，本集团拥有独特的原料药优势，将不断加强原料-制剂一体化。

公司的产品成多元化结构，销售比例比较大的有消化道产品，促性激素、原料药、中药制剂，诊断试剂。

消化道的主打产品是艾普拉唑，占比例为23.63%，保持着40%的高增长，这是由于进入医保目录的原因。促性激素销售额占比18.27%，而且保持比较好的增长。年增长13%，年增长4.88%。原料药应该是糖尿病药占比23.32%,增长3.84%。中药制剂主打产品是参芪扶正注射液，这两年都有小幅下滑，减少5.78%。

诊断试剂是近两年增长的动力，目前占比13.22%.年增长83.29%。疫情的影响催生了诊断试剂的爆发式增长。目前我们观察到的上市公司药企中，一批业绩爆发式增长的股票如东方生物、达安基因都做诊断试剂的。个人以为诊断试剂前景可期，新冠疫情只是加快了其推广速度。

个人以为公司多元话经营的策略，有效的规避了集采政策的风险。像华东医药依靠百令胶囊和阿卡波糖片两个产品打天下。结果集采政策实施后，百令胶囊移出医保目录，阿卡波糖片失标，一是陷入绝境。被迫四处并购发展医美产业，前途未卜。

2.公司财务状况优异

资产负债率33.76%，偏低。应收账款19.21亿比较合理。销售毛利率66.48%，净利率17.84%。盈利水平相当不错。销售费用占营业收入的30%是比较合理。像恒瑞医药这个值25%，已经非常优秀了。而步长制药则超过50%就有点不正常了。销售费用越高，说明一家公司的产品竞争力越弱。相关利益方从厂家获得的销售费用很高。另外公司帐户上躺着上亿的现金也算是个富裕的公司了。

从盈利历史来看公司多年保持净利率超过20%的增长，十分难得。但是值得注意的是，年公司净利润是17亿，而扣非净利润只有14亿。也就是说中间相差的3亿是通过投资或其他途径得到的。公司目前市值亿，按真实利润来算30多倍市盈率，只能说合理，谈不上怎么低估。

总体来说丽珠集团是一家优秀的医药公司，从公司治理到业务发展前景都相当不错。但是从估值的角度来讲目前算是合理，谈不上很低估。所以要介入应该选在低估的低位，而不是现在。这里要说一下价值投资者永远是严重低估的时候购买优质公司。所以在多数时候对于优质公司我们只是研究它，盯着它，等待扣动扳机的机会。

开心就好