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（1）合盛硅业

工业硅开工负荷提升至历史最佳水平，工业硅量价齐升，奠定全年业绩高增长基础。

工业硅Q4负荷逐步提升，Q1创下历史最高的20.84万吨（qoq+35%），销量也从Q4的9.74万吨提升至Q1的11.79万吨（qoq+12%），销量增速低于产量主要系

（1）冬季硅石开采难度增加，高品质硅石储备有一定影响；

（2）石河子20万吨密封胶项目1月试车，达产后单季度预计工业硅新增自用量约2.5万吨，工业硅储备一定程度影响工业硅产销。工业硅Q1均价元/吨（qoq+7%），量价提升是Q1高增速的基础。工业硅库存充分，预期后续销量有望对冲价格波动，同时目前新疆硅矿开采已经正常，高品质硅石将解决工业硅产品结构。有机硅受需求提振，Q1销量8.68万吨（qoq+24%），Q2伴随公司石河子项目达产，量增的基础上，我们预期Q2有机硅维持较强盈利能力。

　　工业硅和有机硅项目同步进行，硅基龙头行业地位进一步强化。鄯善新增20万吨有机硅深加工产能，未来新疆产能达到50万吨，西北优质原料资源叠加全产业链配套将进一步强化有机硅综合成本优势。

云南80万吨工业硅及配套型煤项目预计将成为公司主要工业硅生产和销售基础，云南自配套高品质硅石和煤矿将提升公司在工业硅高端牌号的生产比例，丰富和强化公司工业硅和有机硅的产品结构。工业硅和有机硅项目同步进行，将进一步加速公司市占率提升的步伐，占据有利地位。

（2）丽珠集团

消化道、促性激素产品拉动Q1西药制剂同比快速恢复。拆分来看Q1西药制剂

收入19.02亿元（+51.55%），其中消化道产品收入人民币10.11亿元（+79.22%），预计主要是艾普拉唑肠溶片、雷贝拉唑肠溶胶囊以及丽珠得乐等产品去年同期受疫情影响基数较低，21Q1销售恢复正常，此外艾普拉唑针剂仍有优异表现；促性激素产品收入6.00亿元（+63.84%），尿促卵泡素等疫情影响品种同样有所恢复；

　　抗微生物产品收入1.06亿元（-18.71%）、心脑血管产品收入0.52亿元（-34.83%），其他产品收入1.33亿元（+16.44%），其中精神线产品实现收入1.02亿元（+37.52%），重点产品盐酸哌罗匹隆片和马来酸氟伏沙明片预计延续前期优异增速。

　　原料药业务表现稳健，丽珠诊断将逐季过渡至相对稳定状态。Q1原料药业务收入7.75亿元（+25.59%），单季度收入首次突破7亿元，相比19Q1的复合增速接近9%，高端抗生素出口和宠物用药仍将持续带动原料药增收增利。中药制剂Q1收入4.25亿元（-9.46%），其销售额占比逐年下降。诊断试剂及设备产品收入2.35亿元（+56.44%），环比Q4稳中有升，未来新冠病毒检测需求将逐渐恢复稳定，公司依靠新品放量仍可保持可观销售规模。

　　毛利率有所提升，研发费用同比增长较多。Q1整体毛利率为66.48%，同比提升1.62pct；费用率方面，随着Q1各项业务销售回到正轨，销售费用率33.88%同比提升2.70pct；管理费用率得益于收入规模扩大同比下降0.73pct至5.09%；研发费用率则由于在研项目的推进提升至6.91%；财务费用率相对稳定。Q1整体净利率为17.84%，同比下降0.63pct。Q1非经常性损益合计0.34亿元，主要是政府补助增加较多。