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事情：公司发表年功绩预报，年终年功绩估计为16.1-18.1亿（按金赛小股东29.5%的股分11月着手并表口径），同比增速60%-80%（以18年10.06亿元归母净利为基数，非统统可比口径），EPS约9.32元/股-10.48元/股。

咱们估计金赛功绩增速69%左右，再次超预期：咱们按照公司预报功绩口径中值17.1亿元，以及此前公司表露1-10月金赛净成本16.15亿元，导入咱们的模子测算，金赛年终年功绩19.4亿元，同比增加69%，显然超过墟市预期，此中11月到12月完成净成本3.25亿元。咱们此前曾屡次在公司重点逻辑中点出金赛功绩或者超预期，11-12月均匀单月净成本与前十个月月均水准持平，解说腊尾无显然增多花费，盈余才力进一步加强。

咱们估计高新终年功绩估计增加67%左右。按照布告的功绩中位数17.1亿元（含11月，12月99.5%金赛并表净成本），咱们阴谋出金赛功绩和增速，遵照年终年并表口径揣度，长春高献岁将完成21.8亿元归母净利，增速67%（可比口径理论值，实践从年11月着手并表）。

成长激素生意前程依旧广大，龙头名望坚韧，长效成长激素希望放量：按照年12月22日周报中的最新测算，方今我国成长激素潜在墟市亿元，19年浸透率仅5.5%，他日抵达亿（15%浸透率）以上墟市范围概率较大，成人成长激素等新实用症还将据需扩张耗费全体数目，短期内还看不到天花板；凭仗成长激素粉针、水针和长效剂型组合产物，以及多年积攒的末端布局、产物口碑和品质管控上风，公司无惧国内墟市其余成长激素企业的挑战，长效放量希望动员生意整个范围晋升。

金赛功绩答应期肯定性强，或者超预期：金赛19-21年功绩增速答应不低于37.64%/25.03%/19.10%。金赛并表后险些成为高新的全资子公司，金磊成为公司第二大股东，功绩希望进一步释放；19年成长激素高增加趋向讲明功绩答应增速可是保底值。重组促卵泡素19年估计翻倍增加，加入成效期，单抗及化药繁茂布局，产物管线不停丰厚，完成生意构造优化，不单仰仗成长激素增加。

集采更多是心绪扰动：河南濮阳对成长激素的“带量采办”金额唯一约万元，且计划代表意义有限，公司成长激素增加紧要动能是水针和长效，均为紧要仰仗自决耗费启动，院外墟市占比高；国度方剂带量采办目下最紧要方向是节省医保资本，关于水针和长效来讲，归入国度带量采办概率很小。盈余推断：遵照金赛年11月并表、定增股分已刊行口径，估计-年公司归母净成本别离为17.2亿元、28.7亿元、37.4亿元；EPS别离为8.49元、14.20元、18.47元，对应PE别离为52x、31x、24x。若假定金赛年终年并表，则19年公司功绩估计为21.8亿元，19年/20可比口径增速67%，32%，对应增发后PE41/31X；20年PEG小于1，性价比凸显，保持“买入”评级。危机提醒：把持名望被攻破；新产物上市及推行进度不及预期；行业禁锢战术改变对公司形成背面影响；在研产物进度不及预期的危机；本文节选自国盛证券协商所已于年1月2日发表的汇报《长春高新（.SZ）：功绩显著超预期，成长激素连接高增加》，详细实质请详见干系汇报。

张金洋S1zhangjy

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